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沪铜|CU2306核心观点：宏观担忧有所缓和，铜价小幅反弹

主要逻辑：（1）供给：据Mysteel，5.4~5.11当周国内电解铜产量23.10万吨，环比减少0.10万吨；五月有部分企业开始检修，其他冶炼企业正常高产，对本周产量影响不大。因此铜产量小幅减少。国内铜冶炼企业电解铜成品库存5.40万吨，较上周减少0.20万吨。（2）需求：据SMM，5月12日当周国内主要大中型铜杆企业开工率75.66%，周环比升10.05个百分点。周尾铜价大幅下跌后，下游买兴受到提振，来自线缆及漆包线行业的订单量明显提升，铜杆企业加快生产节奏。截至5月15日，华南铜现货升水15元/吨，日环比持平；华北铜现货贴水130元，日环比涨10元，下游买兴提振。（3）库存：截至5月15日，LME库存7.69万吨，环比增0.03万吨；上期所仓单6.15万吨，日环比增0.22万吨；SMM社会库存14.11万吨，环比上周五少1.09万吨。（4）估值：截至5月15日，1#电解铜升水60元，日环比增20元。洋山铜最高溢价30美元/吨，日环比减2美元。精废价差1073元，日环比涨156.5元。

综合分析：昨日上午央行公布MLF利率维持2.75%，市场降息预期落空；晚间公布一季度货币政策执行报告，回应市场最关切的通缩担忧，宏观担忧情绪得到释放，铜价跌势放缓并出现小幅反弹。基本面方面，供应端延续较快增长，铜价快速下跌后下游买兴有所提振，铜杆企业开工率周环比快速回升，精废价差收窄也对精铜消费有利好作用，但终端消费表现仍然不佳，LME库存和上期所仓单小幅增加，短期基本面对铜价支撑较为有限。上周尾铜价下跌较快，短期关注63500至64000一线支撑，可逢低减仓后待反弹做空。

市场研判：反弹做空思路

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