瑞芯微(603893)

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事件

公司8月15日发布2023年半年报：公司2023年上半年实现营收8.53亿元，较2022年同期同比下降31.34%；实现归母净利润0.25亿元，较2022年同期同比下降90.89%；实现扣非归母净利润0.15亿元，较2022年同期同比下降92.34%；

投资要点

行业逐渐回暖，Q2业绩扭亏为盈利

2023年上半年国内、国外电子产品总需求下降，尤其出口下降明显。公司1-2月营业收入受到2022年客户去库存余波影响，3月以后行业情况逐步好转，公司库存水位的上涨幅度已得到有效控制，同时经营性净现金流由负转正。经计算，公司2023年Q2单季度实现营收5.23亿元，同比降低25.13%，但环比增长58.87%；实现归母净利润0.43亿元，同比降低77.05%，但环比扭亏为盈。

产品多线布局，不断加强技术优势

公司是国内领先的AIoTSoC芯片设计公司之一，拥有二十年以上深厚的技术底蕴和丰富的行业市场经验。公司拥有一支以大规模SoC芯片设计、数模混合芯片设计和算法研究为特长的研发团队，在高性能芯片设计、神经网络处理、影像视觉处理、高清视频编解码、视频后处理及系统软件开发上具有丰富的经验。公司持续在AIoT市场应用领域深耕，加大对自主创新技术的研发，2023年上半年公司发生研发费用2.60亿元，占营业收入30.52%，较2022年同期同比增加3.66%。公司于2022年研发并推出两款处理器新产品RK3562和RK3528，其中RK3562属于AIoT应用处理器，主要应用于平板电脑、智能家居、教育电子、工业应用等领域，RK3528是新一代流媒体处理器，主要应用于智能IPTV/OTT和中高端多媒体应用领域。同时，公司持续迭代了NPU、ISP、视频编解码、显示后处理等核心IP，产品多线布局，不断加深技术壁垒。

顺应市场趋势，抓住AIoT发展机遇

2023年上半年迎来了以GPT为代表的人工智能大模型热潮。根据应用场景的环境，对实时性、可靠性的不同要求，算力会形成云端、边缘侧、端侧之间的合理分布，其中有大量算力会分布在边缘侧、端侧的AIoT产品中。公司以AIoT发展的需求逻辑和技术逻辑为核心，不断扩展产品线并完善产品矩阵，从8nm的旗舰芯片RK3588到多款成熟制程的SoC，为客户提供从高端性能到中低端性能的全系列智能应用处理器芯片，以及各类周边芯片和组件产品。公司新推出的SoC大部分搭载了公司自研NPU，契合市场对于智能化、算力的需求。公司在过去几年已经迭代了4代NPUIP，不断提升对神经网络模型的支持和计算单元的利用效率，第4代NPU已经满足基于Transformer架构的大模型需求，形成人工智能技术上良好的基础。

盈利预测

由于市场上同行业公司产品库存较大，产品竞争激烈，我们下调公司业绩预期，预测公司2023-2025年收入分别为24.36、31.62、40.39亿元，EPS分别为0.67、1.02、1.55元，当前股价对应PE分别为99、65、43倍；但我们看好2023年下半年行业下游需求回暖以及公司的产业布局，维持“买入”投资评级。

风险提示

下游市场需求恢复不及预期、新产品研发不及预期、市场竞争加剧。